XX财富金融集团

新闻中心

快速通道FAST TRACK

新2投注网站/NEWS

400亿资本盛宴,回报6-10倍,VC发现“新金矿”

2022-10-07 23:48

html模版400亿资本盛宴,回报6-10倍,VC发现“新金矿”

在VC/PE们踊跃申报之下,香港的SPAC活跃程度已经远超预期。

2022年3月18日,已故澳门“赌王”何鸿?之子、人称“小赌王”的何猷龙也入局,其家族办公室黑桃资本发起的黑桃?洲特殊目的收?有限公司向港交所提交了上市申请。3月15日,香港富豪、周大福创始人郑裕彤的孙子郑志刚也向港交所递交了SPAC上市申请。

年初,普华永道曾预计2022年会有10至15家SPAC公司赴港上市。但目前的实际申请数量要远远超过预期。截至2022年3月22日,港股已经收到11家SPAC上市申请。其中,招银国际发起的AQUILA ACQ-Z已经在3月18日成功挂牌上市,成为港交所上市的首只SPAC。

中国VC/PE主导港股SPAC

2021年香港市场总共有94家公司IPO,SPAC很可能会让港股2022年的IPO数量显著增加,成为港股IPO的主要方式之一。

目前申请上市的SPAC,发起人大部分都是VC/PE机构,或者有私募股权投资的背景。已经入局的知名机构有胡祖六的春华资本,阿里巴巴前高管卫哲创立的嘉御基金,另外还有银行系的招银国际、农银国际,上市公司天境生物等。目前,已经有二十余家VC/PE机构或VC/PE机构的主要创始人、高管在港交所发起SPAC。

美联商汇(亚洲)资本集团主席王干文3月21日表示:“最初预计全年只有20家(SPAC)公司申请上市,beplay手机登录,但现在来看远不止于此,预计今年至少有40家(SPAC)公司。具体今年有多少家SPAC公司落实在香港上市将取决于接下来几笔交易的表现。”美联商汇参与发起的SPAC Ace 8 Acquisition Corp此前已经向港交所申请上市。

港交所规定,SPAC最低需募集10亿港元。按预测2022年港交所会有40家SPAC,意味着将募集至少400亿港元的资金。

VC/PE的新金矿,回报远超传统基金

短短两三个月,为何会有如此之多的中国VC/PE竞相在港股申请SPAC?首例SPAC AQUILA ACQ-Z的成功发行揭示了原因。

首先是投资者的热情。尽管港交所对SPAC的投资人进行了严格限制,规定只有专业投资人才可参与认购,散户无法参与,AQUILA ACQ-Z的发行还是获得了超额认购。投资者包括99名专业投资者,其中40名机构专业投资者分别持有A类股份及上市权证的75.03%。

对VC/PE而言,SPAC的运作上类似一只单项目基金,发起人的角色相当于GP。而与普通的股权投资基金相比,SPAC的优势是显而易见的:SPAC可以在二级市场公开募资,份额可以上市交易,尤为重要的是发起人的收益也相当有保障。

就拿首家挂牌的AQUILA ACQ-Z来说,上市时发行了1亿股A类普通股,发行价10港元/股,募集了10亿港元的资金。另一方面,AQUILA ACQ-Z还发行了2500余万股B类普通股,由招银国际等发起人持有。招银国际取得这些B类股花费的资金仅为区区6000港元而已。在并购交易完成后,B类股将一比一的转换为A类股。也就是说,发起人以6000港元取得了AQUILA ACQ-Z 20%的股份。这一比例,大致对应股权投资常规的20%的carry。

另外,在并购交易完成后的一个月内,AQUILA ACQ-Z的发起人还有进一步扩大收益的机会。AQUILA ACQ-Z以每份1港元的价格,向发起人发行了3900万份发起人权证。在并购交易完成后,这些发起人权证可以按11.5/港元每股的行权价,转换为对应数量的A类普通股。这意味着,招银国际等发起人最高可获得整只SPAC接近40%的股份(不考虑其它认股权证行权的情况)。

按美股SPAC的经验来看,发起人最终获得相当于投入资金6-10倍的回报是较为常见的。

等到并购交易阶段,SPAC的发起人还有一层“福利”。在过往的SPAC并购交易过程中,搭配PIPE融资是较为常见的做法,而发起人在PIPE融资中往往可以享有一定的额度。在头部项目一股难求的情况下,这种预订投资份额的优势也不可忽视。总而言之,SPAC的发起人拥有远比普通的股权投资基金的GP更高的回报上限。

对SPAC的投资者而言,由于SPAC未能如期完成并购交易,将把募资的资金如数返还,其风险也能得到一定控制。并且,SPAC的股票可以公开交易也是一大优势。通常SPAC在并购交易完成前的流动性并不好,AQUILA ACQ-Z在上市前三日的交易额总共仅为2000万港元出头,远达不到一般上市公司的流动性水平,但与私募股权投资基金相比仍有质的提升。

投资即上市,SPAC是抢项目利器

与此同时,在这个资本内卷的时代,SPAC在投资端也拥有独特的优势,在争夺优质项目??尤其是中后期项目??之时有可能会是一把利器。

对于拟上市公司而言,接受SPAC的投资即同时完成了上市,这免去了上市过程中的诸多不确定性。并且,这个过程中拟上市公司只需要与SPAC的发起人谈判确定估值,而不需要经历痛苦且不确定性极大的IPO询价。对于那些商业模式复杂、尚在发展早期、处在巨额亏损当中的企业而言,这是个很大的优点。这一优点在市场行情不佳的情况下尤其具有吸引力。

拿生物医药板块举例,当下港股生物科技板块行情惨淡,SPAC就显的很有吸引力。生物科技由于对投资者的专业性要求较高,在上市前通常会选择进行一轮Pre-IPO融资,主要目的是锚定公司的估值。这一方面是因为港股18a对未盈利生物科技公司的预期市值有要求,另一方面也是为了给IPO定价。而SPAC则相当于把Pre-IPO融资和IPO合二为一,免去了这种麻烦,让IPO的确定性大大提高。

在纳斯达克、纽交所上市的中概股加快回流的大背景下,SPAC也有可能成为它们快速实现在港股上市的首选。

在运作良好的情况下,SPAC可以实现多方共赢。嘉御资本创始人卫哲表示:“在2022年的资本市场起伏不定和持续变化中,SPAC则为部分拟上市企业降低了不确定性,并具有提高原有股东回报的空间,也为创始人提供了额外激励的手段。对于稳健型投资机构、家族企业及高净值个人投资者而言,SPAC则具备相当的安全性,让投资人在资本市场的不确定性中,既可以选择分享上行空间,同时也可以锁定下行风险。”(文/陶辉东 来源/投中网)